《表4 回归分析结果：高管性别、企业风险与薪酬绩效敏感性》

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《高管性别、企业风险与薪酬绩效敏感性》

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注:因变量Pay；括号中为t值***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著

表4报告了模型1的回归结果。在第（1）列全样本的回归中，高管薪酬与企业业绩在1%的水平上显著正相关，表明本文的研究是具有实际意义的。由于委托代理问题的存在，最优薪酬契约理论认为把管理者的薪酬与企业绩效相挂钩能够有效的缓解委托代理问题，而全样本的回归结果表明，中国上市公司为了缓解委托代理问题，也同样采取高管薪酬与企业绩效正挂钩的方式。在第（2）列男性CEO样本组的回归结果中，高管薪酬与企业业绩在1%的水平上显著正相关，回归系数为0.1628；同时在第（3）列女性CEO样本组的回归结果中高管薪酬与企业业绩也是在1%的水平上显著正相关，而回归系数却下降为为0.1045。此结果表明，男性CEO样本组的高管薪酬绩效敏感性明显大于女性CEO样本组的高管薪酬绩效敏感性，假设1得证。Age、Size和Power的回归系数均显著为正，表明高管年龄越大、企业规模越大和两职合一情形较多的情况下，高管薪酬更高。Lev和Top1的回归系数均为负，表明企业资产负债率越高、股权集中杜越强，高管薪酬越低。