《表5 不同开放程度下沪港通对整体波动的影响》

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《资本市场开放能够提高股票价格稳定性吗:基于沪港通的经验证据》

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首先考察市场不同开放程度对股票整体波动性的影响。表5Panel E和Panel F展示了根据月成交金额多少分组回归的结果，可以看到交互项ConnectList×Event的回归系数均显著为负，这说明无论市场开放程度的高低，沪港通的实施均起到了降低股票波动性的作用。结合表3沪港通实施后的不同期间对股价波动性的影响，我们可以得出结论，沪港通的实施确实能够起到降低股价整体波动性的作用，沪港通实施后波动性的增加只是一个短期现象。这一现象产生的原因主要有:一方面，沪港通作为中国证券市场对外开放的里程碑事件，市场关注程度高，短期市场投资氛围活跃；另一方面，中国股票市场在2015年上半年分别经历了杠杆牛市和股灾，这种极端的市场环境也会对股票波动性带来影响。