《表4 沪港通实施后的不同期间对极端波动的影响》

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《资本市场开放能够提高股票价格稳定性吗:基于沪港通的经验证据》

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接下来考察不同市场开放程度对股票极端波动性的影响。表6Panel G和Panel H展示了根据月成交金额多少分组回归的结果，可以看到，在市场开放程度较低的子样本中，交互项ConnectList×Event对跳升风险和崩盘风险的回归系数t值很小，均不显著；而在开放程度较高的子样本中，交互项对跳升风险的回归系数在1%水平上显著为负，对崩盘风险的回归系数在1%水平上显著为正。这说明当市场开放程度处于较低的水平时，沪港通的实施并不会对股票的极端波动产生影响，但随着市场开放程度的提高，标的股票的跳升风险会显著降低，改善了A股市场的投机氛围，有利于提高市场稳定性。但与此同时，股价的崩盘风险也随着市场开放程度的提高显著上升，增加了市场的不稳定因素。沪港通实施以来频频见诸报端的“闪崩”事件为这一研究结论提供了很好的佐证。