《表9“沪港通”对上市公司盈余管理水平的影响》

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《外国投资者降低了新兴市场股价崩盘风险吗——来自“沪港通”的经验证据》

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注:（1）括号中是t值，使用稳健的标准误计算；（2）***表示1%的显著性水平。

本文将“沪港通”作为外生的政策冲击，使用双重差分模型实证研究“沪港通”对股价崩盘风险的影响，避免了外国投资者在选择标的公司上的非随机性导致的内生性问题；同时，回归结果显示，标的股票和非标的股票在“沪港通”前，股价崩盘风险并没有显著的差异，说明双重差分模型是有效的。在此基础上，为了进一步避免可能存在的遗漏变量等因素导致的内生性对结论的影响，本文采用倾向得分匹配（PSM）方法，按照公司特征变量:市账比、总资产、资产负债率、资产收益率、盈余管理水平以及年份和行业，构造新的控制组样本，利用双重差分模型重新实证检验“沪港通”对股价崩盘风险的影响。结果表明，变量con_list_posti，t系数依旧显著为负，表明“沪港通”确实有效降低了股价崩盘风险。因此，本文的结论是稳健可靠的。