《表2 基于VAR框架的隔夜和7天市场利率Granger因果分析》

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《货币价格调控模式下政策目标利率的期限选择》

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基于VAR框架进行Granger因果分析，表2显示，隔夜利率始终都在5%显著性水平下是7天利率的Granger原因，但只有7天Shibor在1%显著性水平下与隔夜Shibor互为Granger因果关系，7天IB、FR和DIB只是在5%显著性水平下是隔夜利率的Granger原因。可见，隔夜利率不仅与7天利率具有协整关系（利率期限结构纯预期理论必要条件成立），而且隔夜利率可以有效影响7天市场利率变化，但反之则并不一定成立。因此，应选择隔夜而非7天利率作为政策目标利率。