《表5 VAR框架的R001、DR001 (IB001、DIB001）与宏观变量Granger因果检验结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《价格调控模式下中央银行基准利率选择》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

货币市场基准利率与宏观经济指标相关是考察其合理性较为重要的方面。之所以能够直接通过短端利率考察宏观经济变量，主要基于相关研究（Bernanke&Gertler；1995）已证明利率渠道是分析货币政策、我国利率期限结构及收益率曲线的支撑（李宏瑾，2012；姜再勇和李宏瑾，2013）。第一，PP方法平稳性检验表明，CPI和四个备选利率月度原数据序列均平稳，LKI一阶差分后数据平稳，LKI和四个备选利率均一阶单整；可以使用LKI为被解释变量，以R001、DR001（或IB001、DIB001）为解释变量建立VAR模型；根据AIC、LR等准则确定VAR模型最优滞后阶数，并进行Johansen协整检验，发现LKI、R001、DR001（LKI、IB001、DIB001）存在长期协整关系，故可以基于VAR模型进行Granger因果分析。第二，以CPI为被解释变量，以R001、DR001（或IB001、DIB001）为解释变量建立VAR模型，根据AIC、LR等准则确定最优滞后阶数，检验结果如表5所示，在5%的显著水平上，R001和DR001均是LKI和CPI的Granger原因；IB001、DIB001在1%的显著水平上是LKI的Granger原因，但IB001、DIB001均不是CPI的Granger原因。相比IB001和DIB001，R001和DR001与选定宏观经济变量相关性更佳，进一步说明质押回购利率目标作为央行基准利率的可行性和合理性，符合前文对中国现状的分析。