《表5 管理层持股与管理层权力大小的分样本回归结果》

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《大股东交易与中国A股市场股价暴涨暴跌风险》

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以同年同行业管理层持股比例的中位值作为分类标准，将样本分为管理层持股比例高和管理层持股比例低两组进行分样本回归。表5结果显示:对于管理层持股比例高的子样本，TRADE估计系数为1.986，在1%显著性水平下显著；对于管理层持股比例低的子样本，TRADE估计系数为正但统计上不显著。由此可见，当管理层持股较高、管理层与大股东的利益趋于一致时，大股东在监督职业经理人行为的同时可以更好地掌握公司内部的真实信息，因而其交易行为释放的信息更有可能引起股票价格的极端波动，由此假设2.1得证。