《表5 不同股权集中度下管理层权力与并购商誉的回归结果》

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《管理层权力、股权集中度与并购商誉》

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为验证企业股权集中程度是否会影响管理层权力与并购商誉之间的关系，本文对代理变量以年度中位数作为界限进行分组，将大于年度中位数的数据组划为股权集中度高的组，反之则为股权集中度低的组，然后分组回归并对比分析，以验证假设2，检验结果如表5所示。表5中股权集中度高的样本组中管理层权力（POWER）与并购商誉（GW）的回归系数是0.0037，在5%的水平上显著，而股权集中度低的样本组的回归系数是0.0039，在1%的水平上显著，具有显著性差异。同时，为提高回归结果的稳健性，本文对两组样本进行邹氏（chow）检验，以验证两组样本自变量系数在统计上是否具有明显的区别，结果也如表5所示。其中F值为3.766，p值是0.0524，在10%的水平上显著，表明两组样本具有结构上的差异，回归结果是稳健的。以上说明企业股权越集中，股东就越能制约管理层的权力，也越有动力与能力去监督管理层在并购交易中的决策，减少效率不足的并购交易，从而抑制并购商誉的增长，假设2得以验证。