《表4 多元回归分析：CEO权力、股权集中度与企业研发投入》

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《CEO权力、股权集中度与企业研发投入》

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注：括号中为t值，下同

下页表4为样本数据处理及回归结果，为了避免交互项中的多重共线性问题，本文对其进行去中心化处理。模型（1）实证分析了CEO权力与研发投入之间的关系，结果显示二者在1%的水平上呈正相关，回归系数为4.580，假设1成立。这一结果说明当拥有的权力较大时，CEO出于对自身利益的考虑，倾向于开展风险较大、收益较高的长期投资项目，增加企业研发投入，从中牟取利益。从模型（2）的数据分析可知，CEO权力与研发投入在1%的水平上呈正相关，股权集中度与研发投入在1%的水平上呈显著负相关，这一结果表明，当企业大股东权力较大时，会抑制企业的研发投入。模型（3）分析了股权集中度在CEO权力与研发投入之间的调节作用，结果显示，CEO权力与股权集中度的交互项与研发投入在5%的水平上呈正相关，其回归系数为0.232；CEO权力与研发投入在1%的水平上呈显著正相关，其回归系数为3.913，说明了股权集中度的正向调节效应，即股权集中度越高，CEO权力与研发投入之间的正向关系越强，假设2成立。这一结果说明，当CEO权力较高以及股权集中度较高时，CEO与大股东之间产生了制衡与博弈，促使企业进行良性的研发投入，提高产品质量，找到企业的竞争优势，加快资金周转，从而进一步提高企业的研发投入，使企业经营得到良性循环。