《表2 股利现金流量：股票股利定价模型的运用局限性研究》

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《股票股利定价模型的运用局限性研究》

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股利定价模型其原理实质上和债券定价模型类似，使用未来现金流入量计算出股票价值。债券利息在公告的时候已经确定，只要公司不破产就必须归还利息和本金，而公司破产的可能性一般是很低的。股利股价模型使用的是未来发放的现金股利，股利不同于债券利息，因为股利是建立在利润基础上的，没有利润则没有股利发放，股利往往是公司根据本年度的盈利情况支付，如果最近几年公司盈利能力连续大幅度增加，很可能会大幅度增加股利，但是一般来说盈利不可能永久保持不变，一直高速增长下去，因为如果有一个行业的盈利能力大幅度高于其他行业，由于资本的逐利性，会有大量资金投入该行业，进而导致竞争激烈，会使原来的竞争者盈利能力下降，利润率恢复到平均正常水平，因此对股利定价模型的一个修正是盈利非固定增长模型，改进后可使用阶段性增长模型。例如A公司最近4年股利，每年增长16%，从第5年开始增长速度每年下降，以8%的速度正常增长，折现率为12%，如果企业今年的股利发放为1元。具体现金流量计算如表2所示。