《表3 混合股权与企业融资约束:金融发展水平与产权性质的独立影响》

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《混合股权影响企业融资约束吗——来自中国上市公司的经验证据》

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注:*、**和***分别表示参数估计值在10%、5%和1%的水平上显著；括号内为各参数估计值的T值

表4中非国有企业回归结果显示，混合股权的系数在高金融发展水平组和低金融发展水平组均为负（分别为-0.043和-0.010），但仅在高金融发展水平组通过了显著性检验；国有企业回归结果显示，混合股权的系数在高金融发展水平组和低金融发展水平组均显著为负（分别为-0.027和-0.021），此外，邹检验结果表明，两组间差异在1%的水平下显著。以上结果反映出，随着金融发展水平由高到低，非国有企业中混合股权对融资约束的缓解作用由显著变为不显著，国有企业中其作用虽然显著变小但始终存在，且混合股权系数变动幅度在非国有企业组（由-0.043到-0.010）要大于国有企业组（由-0.027到-0.021）。因此，相对于国有企业而言，混合股权对非国有企业融资约束的缓解作用能否得到有效发挥，将更依赖于外部金融发展水平，研究假设4得到支持。