《表8 媒体关注对企业投资影响的经济后果》

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《媒体关注、资本市场错误定价与企业投资》

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为了揭示媒体关注对企业投资影响的经济后果，下面进一步检验媒体是否通过资本市场错误定价来影响企业的投资效率。与现有研究一致，借鉴Richardson（2006）[44]的投资效率模型测度企业投资过度与投资不足水平，并用其替换资本投资，重新运行中介效应检验模型（2）（3）（4）。具体地，首先通过Richardson模型估计每一公司-年非效率投资水平（INV＿IF），若INV＿IF>0，则意味着公司投资过度，并用INV＿Over表示；反之，若INV＿IF<0，则意味着公司投资不足，对其取绝对值，并用INV＿Under表示（1）。表8报告了中介效应检验结果，数据显示，MEDIA的估计系数在列（1）与列（3）显著为负，在列（2）显著为正，但在列（4）与列（5）均不再显著，而MISP＿Over和MISP＿Under均显著为正。这表明媒体关注总体上提高了企业投资效率，但这种提高主要通过缓解股票低估程度及因此引起的投资不足来实现；相反，媒体关注却因加剧股票高估而恶化了企业的投资过度。