《表7 投资者关注偏好对企业实质性创新的影响》

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《投资者关注促进企业创新了吗——基于网络互动平台的文本分析》

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根据有限关注理论，普通投资者对信息的关注存在不同偏好，投资者通过主动获取更多偏好信息，以期达成各种目的，如增加其对上市公司基本面信息的把握、获取更多投机信息等目的。投资者关注可能在一定程度上影响企业的创新决策。针对企业策略性创新和实质性创新的回归估计结果如表6和表7所示。模型（3）的回归结果表明，投资者对短期性信息的偏好促进了上市公司的策略性创新，回归系数为0.055，且在1%的水平上显著。管理者为吸引并维持此类投资者关注，既要维持短期基本面信息的良好表现，又要迎合投资者对创新概念的追捧，从而引起了上市公司的策略性创新行为。这一回归结果支持了假设H2。其中，在模型3(a）、3(c）、3(d）、3(e）中，本文将自变量替换为投资者在不同短期性信息主题下的关注变量进行实证分析。由表中可以看出，Att Topic A（业绩利润）和Att Topic D（信息披露）与企业实用新型及外观专利产出结果显著正相关，表明中小投资者对业绩利润和信息披露的关注会对企业释放一个其更重视“热钱”、关注当前基本面信息的信号，可能会给管理者带来业绩压力，导致管理者投资行为的短期化，将企业创新投资集中于周期较短、投资较小的专利研发上，从而更多地促进这一类简单研发成果的产出。而Att Topic C（重大事项）和Att Topic E（投资者回报与收益）对企业策略性创新行为的结果并不显著，说明投资者对短期性信息关注的作用主要在于对业绩利润和信息披露的关注。