《表8 IPO前高技术企业研发操纵的经济后果分析》

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《私募股权投资与企业研发操纵：监督还是合谋——基于高技术企业的实证分析》

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表8报告了IPO前高技术企业研发操纵行为对业绩变脸的回归结果。列（1）至列（4）是以IPO前后一年的营业收入增长率变化值作为被解释变量，从列（1）和列（3）可以看出业绩变脸与IPO前高技术企业研发操纵水平的系数ABRD＿avg和ABRD＿dum均在1%的水平下显著为负，说明企业上市前的研发操纵程度越高，上市后越可能出现业绩变脸。列（2）和列（4）加入了私募股权投资（pe），结果显示ABRD＿avg和ABRD＿dum的系数仍显著为负，私募股权投资pe的系数均在1%的水平下显著为负，表示私募股权投资的加入增加了企业上市后业绩变脸的可能性。列（5）至列（8）是以IPO前后一年的净利润增长率变化值作为被解释变量。从结果可以看出，除一些变量的系数显著性水平与上述结果略有差异外，结论与前文一致。综上可以看出，高技术企业上市前的研发操纵行为大大增加了上市后业绩变脸的概率。