《表1 变量定义：机构投资者持股、高管超额薪酬与公司治理》

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《机构投资者持股、高管超额薪酬与公司治理》

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本文综合借鉴Core等（2008）[33]、罗宏等（2014）[34]等主流文献的做法，选取以下指标为控制变量:（1）独立董事激励。独立董事激励以独立董事津贴表示。当公司向独立董事提供更多的报酬津贴时，可以有效激励独立董事的公司治理功能，约束高管自利行为，预期独立董事激励会降低高管超额薪酬。（2）高管在职消费。高管在职消费具有“效率观”和“代理观”的双重属性，既有代理成本的一面，亦有隐性激励的一面，但无论如何，高管在职消费都会变相提升高管的待遇。（3）高管货币薪酬激励。货币薪酬越高，高管超额薪酬随之提高，预期两者之间呈现正相关关系。（4）董事会规模。学者们普遍认为，董事会规模越大，董事间的沟通难度会相应增加，进而增大高管的寻租空间，预期董事会规模正向影响高管的超额薪酬。（5）高层人员的职业生涯关注。高层人员年龄越大，越有可能催生“五十九岁”现象，其职业生涯过程伴随着其年龄的逐渐增大进而促进高管攫取超额薪酬。（6）高层规模。高层规模越大，监督力度越大，高管获取私利的可能性越小。（7）高管持股比例。高管持股比例越多表明高管权力越大，越有可能利用权力获得超额薪酬。（8）公司业绩。公司盈利能力越强，意味着公司的代理效率越高，即代理成本越小。此外，还同时控制了时间效应和行业效应。主要变量的定义如表1所示。