《表1 0 外部治理机制的横截面差异》

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《CEO的动态过度乐观影响费用粘性吗》

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注:括号内为t值；***、**和*代表的显著性水平分别为1%、5%和10%；限于篇幅，未报告控制变量的回归结果，相关资料备索。

其中，ΔSag为销售与管理费用变动比，现有研究一般以这一指标考察费用粘性（Banker等，2014；江伟等，2015；肖土盛等，2016；梁上坤，2016；王雄元和高开娟，2017）。ΔInc为营业收入变动比，虚拟变量D用来衡量本年的营业收入相比上年是否下降。因收入与成本存在正比关系，ΔInc的估计系数应该显著为正。如果存在费用粘性，那么，交互项ΔInc×D在回归中的估计系数应该显著为负。Streak用来衡量CEO在以往业绩预告中连续成功的次数，其度量参照Hilary等（2016）。具体而言，如果公司某季度的实际净利润达到或超过管理层业绩预告的预测，则定义为成功（Success）。Streak是指过去8个季度内有业绩预告的季度中距离本期最近的4个季度内连续成功的季度数。如果这4个季度Success的取值依次为1、0、1、0，则Streak=1；如果这4个季度Success的取值依次为1、0、1、1，则Streak=2；以此类推。其他变量为费用粘性研究中常用的控制变量，主要借鉴梁上坤（2016）。另外，回归中还控制了CEO固定效应、行业和年度固定效应。具体定义见表1。