《表7 法律环境、股东网络与控股股东私利行为》

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《股东网络对控股股东私利行为的影响研究》

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其次，法律环境作为一项重要的外部治理机制，能够有效提升股东网络的治理效应，强化对控股股东私利行为的监督效果。完善的法律环境能够为中小股东、机构投资者赋予法律力量，从而其能够通过法律途径对控股股东私利行为进行监督乃至惩罚[7]。因此，在法律制度完善的地区，一旦非控股股东凭借股东网络位置优势捕捉了控股股东私利行为的相关信息，其更容易运用这一信息对控股股东进行有效监督；而对于法律制度欠完善地区，非控股股东的信息优势并不一定能够转化为对控股股东私利行为的有效监督。可见，法律环境作为一种正式制度，将有助于股东网络发挥上述治理机制。为此，采用王小鲁等[31]编制的“市场中介组织的发育和法律制度环境”指数，对样本公司所处的法律环境进行有效衡量；由于该指数仅更新到2014年，借鉴李延喜等[32]的做法，用最新一年指数代替了未披露年度的数据。依据各地区“市场中介组织的发育和法律制度环境”指数的平均数，可以将样本划分为法律环境较优组（L=1）与法律环境欠佳组（L=0）。基于不同法律环境状况，对模型1和模型2再次进行了回归分析，结果见表7。