《表9 国有企业控制权转移和控股股东私利提前两年的安慰剂检验结果》

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《国有企业控制权转移与控股股东私利》

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注：***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平；括号内为相应系数的t值。

为了使国有企业控制权转移对控股股东私利行为的显著性结论更加稳健，即排除结果有可能受到样本选择或者整体时间趋势的影响，本文借鉴Butler and Cornaggia(2011）的研究设计，采用了安慰剂检验（Placebo-test）的方法，在国有企业控制权转移实际年份之前虚拟了一个伪时间点，作为安慰剂检验。如果国有企业控制权转移与控股股东私利之间存有因果效应，那么由于该事件并未真实发生，理论上该虚拟国有企业控制权转移事件的处理效应中不能观察到显著的控股股东私利行为，即Transform′Post系数不再正向显著，若其正向显著性在安慰剂检验中依旧存在，则说明本文前面的估计没有意义。具体研究设计如下：分别提前两年和三年，即定义虚拟的国有企业控制权发生的时间点，分别获取相关数据。表9和表10的结果显示，无论是以RPT还是RPT1代表控股股东私利时，Transform′Post的系数均较小且不再显著，通过了安慰剂检验，表明了本研究的假设是成立的。