《表3管理层权力与现金股利支付率相关关系的Tobit回归结果》

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《管理层权力、现金股利与投资-现金流敏感性》

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注:括号中为标准误，***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平。下同。

根据表3中的回归结果可以得出，在控制了偿债能力、成长性等指标后，管理层权力的三个代理变量与权力积分变量1均与现金股利支付率（PR）显著负相关。由此可推断，企业管理层掌控的权力越大，越容易谋求私利，控制内部资金，从而降低现金股利支付率，回归结果支持假设1。通过各控制变量的回归结果可以得出，公司的偿债能力越高，现金股利支付水平越低；而托宾Q代表企业的成长性，该指标越高意味着企业投资有越多的选择，此时企业会侧重于将多余的现金流用于投资；现金持有量与公司规模越大，现金股利支付水平就会越高。