《表7 股利支付水平分区域多元回归结果（Tobit)》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《投资者保护视角下法律环境对股利政策的影响研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

(2）股权集中度的影响。按照股权集中度划分区域的分段回归结果如表6和表7所示，股利支付倾向的分区域回归没有得到显著的结果，可能的原因是交叉上市样本占比例本来就很低，分区域后占比更低，影响了考察的结果。股利支付水平的Tobit回归得到了显著的结果，在股权分散的区域I交叉上市与股利支付水平的相关性不显著；在股权相对集中的区域II，交叉上市与股利支付水平呈显著的负相关关系，成长性与股利支付水平显著正相关，该区域法律保护的替代模型解释力更强；在股权高度集中的区域III交叉上市与股利支付呈显著的正相关关系，成长性与股利支付水平显著负相关，该区域结果模型的解释力更强。结论支持了假设3，即在不同的股权集中度区间，交叉上市带来的法律环境改变对股利政策的影响不同。结果反映了尽管法律环境外生于公司，但是其对公司的财务政策的影响通过公司治理机制的传导，其影响效果也会受到公司自身某些相关因素的影响，如股权集中度。在全样本回归中，交叉上市代表的法律环境变量与股利支付水平和支付倾向都呈显著的负相关关系，但是按照股权集中度分区域回归后，在股权高度集中的区域III，交叉上市回归系数变为负数，说明在股权高度集中的公司中，法律的约束和监督作用也会被大股东的意志所减弱，进一步证实我国上市公司股利政策很大程度上受到大股东的操纵。