《表5 审计监督与企业债务融资能力的回归分析》

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《融资约束、金融化与制造业上市企业创新投入》

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注:括号内数值为相应的t值，***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

（2） 融资约束与企业创新投入的回归分析。表5列示了融资约束与企业创新投入的回归分析结果，融资约束FC与企业创新投入R&D的回归系数值为-0.137，且关系显著水平为1%，表明融资约束与企业创新投入之间存在显著的负相关关系，即企业融资约束程度越高，创新投入越少。一般而言，创新研发耗时较长，需要的资金较多，且成果产出时间及数量无法提前预知，因此创新活动具有较为明显的不确定性。同时，企业为保证行业竞争优势不断提升创新研发保密程度，导致信息不对称问题愈加突出，外部投资者无法知晓企业创新研发进度及成果输出情况，导致投资者与企业之间的信息摩擦不断加剧。受风险规避原则的影响，部分投资者会选择规避研发投资，企业获取外部融资的难度增加，导致企业融资约束程度上升；而部分投资者会借口风险较高而提高投资回报率，致使企业融资成本上涨。随着企业融资难度不断加大，企业将不得不减少创新投入，以保证正常生产经营活动的持续开展。