《表1 政府存款、财政收支与外汇资产模型的估计结果 (2001Q1-2015Q2)》

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《中国财政与货币政策协调配合的经验研究:基于制度的视角》

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注:Prob（F）表示F统计量的P值；*、**、***分别表示在1%、5%、10%的置信水平下显著。

根据财政与货币制度的运行逻辑，以外汇资产的相对变动（Foreign）、财政支出与收入增速之差（Dfis）为解释变量，政府存款的相对变动（Gov）、财政支出与收入增速之差为被解释变量（Dfis），简单回归估计结果显示，财政支出与收入增速之差和外汇资产的相对变动为显著负向关系，政府存款的相对变动与财政支出与收入增速之差为显著正向关系，政府存款的相对变动与外汇资产的相对变动为显著负向关系（见表1）。由此可以认为，财政政策对外汇资产的变动做出了反应，当外汇资产有所下降而导致准备金下降时，财政政策在支出和收入两个方面采取更加积极的措施，此时政府存款相应下降，准备金下降的幅度相应缩小。在央行资产负债表框架下，形成了一种“货币紧缩、财政宽松”或“货币宽松、财政紧缩”的政策协调配合。