《表8：稳健性测试：改变股价崩盘风险的度量方式》

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《近墨者黑：盈余管理同群效应与股价暴跌风险研究——基于沪深A股上市公司的经验证据》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著，其中，模型（1）与模型（2）括号内为z值，模型（3）与模型（4）括号内为t值。

本文的研究结论具有以下启示：首先，企业受盈余管理同群效应影响而产生的相互作用，将导致盈余管理的影响在行业内被放大。监管者在制定相关政策时，不仅需要考虑同行业中各企业间“传染性”所造成的间接影响，还需要格外关注企业中正向的盈余管理所造成的影响。其次，本文通过研究盈余管理同群效应的影响因素，发现行业竞争程度高、成长性较低以及非国有的企业易受到盈余管理同群效应的影响，所以监管者应该对各行业中此类企业经营决策提高关注，防患于未然。再次，当上市公司外部环境不确定性升高时，监管部门要密切关注可能波及的行业中企业及其核心高管的行为，可以借助各企业间的同群效应提高监管效率。最后，投资者应当关注投资企业的行业特征，面对行业特征鲜明的企业如从事采矿业、交通运输业、房地产业的上市公司时，不仅需要理性判断其披露的信息质量，还应当关注这些行业中企业财务决策的相互作用，以避免资本市场泡沫的破碎造成巨额投资亏损。