《表4 各国平均风险溢价比较》

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《中国投资回报率的国际比较及启示》

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注：该表中的均值是用对应变量的所有年份数据取算术平均值得到，因为各国的安全回报率和风险回报率的时间跨度并非完全一致，风险溢价的时间跨度与二者时间跨度较小者相同，所以得出的均值关系并不满足公式（5）。

从表5各国的实际资产回报率与实际经济增长率的均值可以发现，中国资产回报率显著小于经济增长率。日本的平均经济增长率最低，其安全回报率与经济增长率几近相同。美国及其他“金砖国家”的经济增长率均高于其资产回报率，这是因为“金砖国家”的经济增长速度十分迅猛，而本文数据选取的时间跨度包含多次经济危机，资产回报率对经济危机较为敏感，从而其数值较低。美国作为经济第一强国，其经济增长速度也较快，又因为美国存款利率较低并且其房地产市场较为完善、受政府政策干预较少，使得房产回报率远低于“金砖国家”，股票市场在2008年金融危机阶段遭受重创，从而使得美国的资产回报率也显著低于经济增长率。如果可以增大各国数据的时间跨度，则可以分析近30年间频繁发生的区域性及全球性的经济危机对投资回报率的影响，可能资产回报率与经济增长率的比较结果会有不同的发现。