《表3 描述统计量：境内人民币即期与离岸无交割远期汇率市场的联动性——基于ICSS迭代算法的断点分析》

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《境内人民币即期与离岸无交割远期汇率市场的联动性——基于ICSS迭代算法的断点分析》

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注:所有统计量均根据对数日收益率数据计算。Q（24）是自相关性检验的Ljung-Box统计量值。*和***分别表示检验水平0.05和0.001下显著。

本文针对境内人民币即期（CNY）市场和香港离岸无本金交割远期（NDF）市场2010年1月1日至2016年12月13日共2539×2个汇率数据序列，借助ICSS算法确定突变时点，建立二维带结构突变的MGARCH（1，1）模型对人民币境内外汇差的动态变化进行断点分析。表2总结了样本期内我国境内外人民币汇率市场四次汇改事件。表3给出了CNY和NDF两个汇率市场对数日收益率数据序列的描述统计量。显而易见，NDF市场对数日收益率数据序列的均值和标准差均比CNY市场大。另外，两个序列均表现出很强的超额峰度，同时，两个汇率市场对数日收益率数据均具有很强的短期自相关性。图1分别绘制了两个汇率市场对数日收益率数据序列的时序图。从图中可以发现两个有趣之处:第一，每个序列都接二连三地出现宽幅振荡，窄幅振荡亦如此。这表明两个序列均具有波动率簇集性的特征。从统计角度，这一发现与表3体现的两个序列均具有很强的超额峰度（即“厚尾”）性质相一致。从而揭示了序列的方差可能是时变的。第二，两个序列几乎是同时表现出宽幅或窄幅振荡。