《表8 业务关系强度的作用》

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《信息披露业务关系与新闻报道质量》

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注：使用盈余公告样本的分析结果完全一致。篇幅限制，不再列示。

信息披露业务对新闻报道特征的影响可能取决于业务关系的强弱，本文首先从合作关系排他性角度进行探讨。上市公司可以自由选择一家或者多家指定信息披露媒体。一方面，相对于“广撒网式”的决策，在只选择一家指定信息披露媒体的情形下，上市公司对该媒体表现出足够的依赖性、信任感和忠诚度，也暗含更多的默契程度。而另一方面，此情形下指定信息披露媒体之间可能缺乏有效的制约和监督机制。作为结果，指定信息披露媒体的新闻报道也可能更加正面。借鉴He等（2017）的研究设计，本文根据上市公司当年指定信息披露媒体的个数，将Connected变量进一步区分为Connected＿Unique和Connected＿Multiple两个变量，并同时加入模型中。具体而言，如果媒体是上市公司的唯一指定信息披露媒体，则Connected＿Unique取值1，否则为0。如果媒体并非上市公司的唯一指定信息披露媒体，则Connected＿Multiple取值1，否则为0。回归结果如表8第（1)～(3）列所示。本文发现Connected＿Unique与Connected＿Multiple系数均显著为正，且F检验表明两者的系数之间存在显著差异。但从该差异的绝对值来看，只有因变量为Tone时，才具有明显的经济含义。因此本文认为，信息披露业务关系越具有排他性，媒体报道在情感上更加正面。当本文使用盈余公告样本时，未汇报的结果显示结论完全一致。