《表7 区分样本期间的雾霾污染与现金股利政策》

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《PM2.5年均浓度对企业股利政策的影响》

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根据现行政策文件，同时结合现有文献做法（李常青等，2010；魏志华等，2014；刘星等，2016），本文分别以2008年、2015年为分界点将样本期分为2008年及以前（半强制分红前）、2009-2014年（半强制分红后，雾霾治理入法前）、2015年以后（半强制分红后，雾霾治理入法后）三个阶段。表7汇报基于模型（1）的回归结果。Panel A中，pm25的系数至少在10%的水平显著为正，表明半强制分红前，雾霾污染越严重的地市，企业更倾向采取现金股利政策，并且支付更高水平的现金股利。Panel B中，pm25的系数均在5%的水平显著为正，表明半强制分红后、雾霾治理入法前，雾霾污染越严重的地市，企业依然越倾向采取现金股利政策，并且支付更高水平的现金股利。Panel C中，pm25的系数至少在5%的水平显著为正，表明半强制分红后、雾霾治理入法后，雾霾污染更严重的地市，企业对现金股利政策的态度依然未改变。因此，雾霾污染影响下的现金股利发放并不会随着政策因素的改变而改变。