《表1 信用风险缓释工具发行情况》

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《信用风险缓释凭证对企业投资行为的影响——基于融资约束中介效应的实证研究》

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自2010年10月公布创设CRMA和CRMW至2018年上半年，我国信用风险缓释工具发展一直较为缓慢。信用风险缓释工具推出的前几年，债券市场还存在实质性的刚性兑付现象，为债券起“担保”作用的CRMW和CRMA存在意义较小。但随着经济环境下行，债券发行企业违约事件频发，债券“刚性兑付”的“潜规则”被打破，债券发行暂缓或发行失败的现象大量出现。金融市场上各类投资者对可以有效管理和分散风险的信用风险缓释工具出现了实质性需求。同时，企业的债券融资也受到了影响，尤其是信用问题较为严重的民营企业，发行债券融资的难度显著增加。2018年10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难问题。此后，信用风险缓释工具的发行数量显著提高。其中，为债券发行起担保作用且可随标的债券在二级市场上流通的信用风险缓释凭证发行数量最多，发行金额最大（如表1所示）。