《表3 信用风险与同业拆入（工具变量估计）》

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《中国银行间市场存在市场约束吗》

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注：括号内为标准误，*p<0.10，**p<0.05，***p<0.01。

尽管回归方程控制变量采用滞后一期的观测值，从而减轻了联立内生性导致的估计偏误，但正如本文第三部分的分析，由于潜在的遗漏变量和测量偏误问题，信用风险的估计系数仍可能存在偏误。本文采用工具变量法来减轻上述内生性问题。工具变量第一阶段回归的结果（方程（2））见表3，第（4)-（6）列，工具变量Reformi×Postt的估计系数均在1%显著性水平上显著为负。第（4）列控制了工具变量，银行规模、资本/资产、ROA、贷款/资产以及银行的固定效应。第（5）列进一步控制了时间效应，第（6）列则进一步控制了银行个体线性时间趋势。其他控制变量中，估计结果稳健的是资本/资产越高的银行，即资本越充足的银行，其信用风险越低；贷款/资产与信用风险正相关。从工具变量检验的F值来看，在本文上述的模型设定下，F值范围在19.8到132.1，均大于10，根据拇指规则，模型估计不会遇到弱工具变量引致的偏误。结合第（6）列，从长期来看，国有银行财务改革的效果使其不良贷款率降低了4.4%。本文样本中不良贷款率的平均值是5%，可见政策的效果是强有力的。第（7）-（9）列报告分别对应（4）-(6）列工具变量两阶段最小二乘估计的第二阶段，估计结果表明信用风险显著负向影响商业银行的同业拆入。