《表5 两阶段回归检验结果》

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《不同杠杆率对IPO抑价的影响比较——基于上证A股的实证研究》

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由于回归分析的结果显示，只有经营杠杆对IPO抑价率有正向影响，所以本文只对模型2进行检验。由相关性分析可知，经营杠杆（DOL）与发行市净率（PB）在1%上显著相关，有可能存在内生性问题。本文采用发行市净率作为工具变量进行检验，该变量既与经营杠杆相关又具有一定的外生性。表5报告了两阶段回归检验的结果。由第一阶段的结果可知，只有发行市净率与经营杠杆显著相关，符合工具变量选取要求。由第二阶段的结果可知，经营杠杆仍与IPO抑价率显著正相关，与回归分析中的结果一致，表明本文回归过程中不存在内生性问题。