《表6 稳健性检验：Heckman两阶段回归结果》

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《公司战略与商业信用融资》

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模型中PROS和DEFE是战略类型虚拟变量，定义PROS为进攻型公司战略，当STRA≥18时，PROS取1，否则为0；定义DEFE为防御型战略，当S T R A≤6时取1，否则为0。M B为上市公司市场价值与账面价值之比，ST DRoa为企业过去5年Roa标准差，其余变量定义与上文相同。分别利用PROS和DEFE为因变量进行Probit回归计算两个IMR（Lambda1、Lambda2）。将Lambda1和Lambda2计入模型（1）中重新回归，回归结果见表6。Heck ma n第一阶段回归结果表明，小规模、高成长性、业绩较好、业绩波动大、非国有及股权分散的公司更倾向于选择进攻型战略。由Heck ma n第二阶段结果可见，加入两个自选择偏差（Lambda1、Lambda 2），STRA的系数仍然在1%水平显著为正，这说明在控制了内生性影响后，激进的公司战略仍然会增加商业信用融资规模。