《表9 基于Heckman两阶段模型的稳健性检验结果》

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《借壳上市中的业绩补偿承诺与企业真实盈余管理》

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注：同表5

企业是否签订借壳业绩承诺协议这一事件可能不是随机发生的，为了解决潜在的自选择问题，本文利用Heckman两阶段模型加以检验。考虑到Heckman两阶段模型的第一阶段需要加入一个与解释变量（借壳业绩承诺）密切相关但与被解释变量（真实盈余管理）无关的工具变量，本文计算出同行业、同年度其他企业作出借壳业绩承诺的比率（INDMEAN），并将其作为一个控制变量带入Heckman第一阶段的Probit模型中。同行业其他企业作出业绩承诺的比率可能会对本企业是否作出业绩承诺产生影响，但其不会对本企业的盈余管理行为产生直接影响，因而INDMEAN符合工具变量的相关性和外生性要求。通过第一阶段回归，本文计算得出逆米尔斯比率（IMR），并将其作为一个影响因素纳入第二阶段的回归中。表9报告了Heckman两阶段的检验结果，可以看出，在控制了样本的自选择问题之后，本文的研究结论依然成立。