《表6 数字金融与企业营业毛利率、金融与实体收益率之差的回归结果》

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《数字金融与实体企业金融化》

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然后，验证数字金融对企业营业毛利率以及金融与实体收益率之差的影响。分别将模型（1）中的被解释变量替换为企业的营业毛利率以及金融与实体收益率之差。之所以选择营业毛利率作为实体投资收益率的评价指标主要是为了排除金融资产的投资收益对实体投资利润的影响。此外，金融与实体收益率之差为当年金融、房地产行业的平均净资产收益率减去实体企业净资产收益率。这里使用净资产收益率来度量，主要是考虑到金融和房地产行业的杠杆率较高，使用净资产收益率更加直观且可靠，回归结果见表6。表6的第一列是数字金融与实体企业营业毛利率的回归结果，Dif的回归系数为0.0545，在5%的水平上显著，表明数字金融能够显著提高实体企业的营业毛利率。表6的第二列是金融与实体收益率之差对数字金融的回归结果，Dif的回归系数为-0.0449，同样在5%的水平上显著，表明数字金融的发展能够显著缩小金融业与实体行业的净资产收益率之间的差距，促进实体与金融业的利润趋于均等，从而达到抑制企业金融化，引导经济脱虚向实的作用。综合上述机制检验的结果，假设2得到验证。