《表7 三个子样本期的均值与波动溢出效应方向》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《在岸与离岸人民币汇率的溢出效应研究——基于全球与区域异质的视角》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：表中的1表示存在均值溢出效应，2表示存在ARCH波动溢出效应，3表示存在GARCH波动溢出效应。“溢出”表示人民币对其他货币的溢出效应，“溢入”表示人民币受到其他货币的溢出效应。

我们估计了12个VAR-BEKK-MGARCH模型，分别得到了在三个子样本期间，在岸和离岸人民币分别在全球性和亚洲区域性市场中的溢出效应。表7汇总了均值溢出、ARCH波动溢出和GARCH波动溢出效应的方向。对于在岸人民币汇率，对全球市场主要体现出波动溢出效应，同时受到来自全球市场的均值溢出和波动溢出，但在第二子样本时期，受到全球市场的均值溢出有所减少。这是由于第二子样本时期中国实施相对宽松的货币政策，使外汇市场交易者产生了贬值预期，出现了大量的资本外流。例如2013年资本净流入3000亿美元，2014年第三和第四季度，每个季度资本净流出近1000亿美元。2015年第一和第二季度，每季度资本净流出平均为2000亿美元。在亚洲市场，人民币汇率对印度尼西亚卢比、马来西亚林吉特和菲律宾比索的溢出效应在第二和第三子样本时期相对减弱，而人民币汇率受到的溢出效应由波动溢出为主向均值溢出为主转变。对于离岸人民币汇率，随着汇率制度改革的推进，CNH对全球市场的溢出效应有所下降。在亚洲区域市场，双向的溢出效应均在第二个子样本期间增强。