《表7 CFO地位的股价崩盘风险降低效应考察:动机考察》

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《财务总监地位与企业股价崩盘风险》

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注:*、**与***分别表示系数在10%、5%和1%水平上显著；括号内是经过公司聚类（cluster）调整后的t值。

表8的列（3）、列（8）和列（13）列示了会计稳健性路径的检验结果。在路径模型Path b中，会计稳健性C_scorei，t-1对CFO地位Statusi，t-1的回归系数为0.006，并在5%水平上统计显著。表明CFO地位与会计稳健性呈正相关关系，CFO地位越高，企业财务政策愈趋保守，见列（3）。在路径模型Path c中，当把中介因子会计稳健性放入到基本模型中，CFO地位的系数分别为-0.043（显著性水平下降）和-0.035（显著性水平不变）。同时路径模型Path c中，中介因子稳健性C_scorei，t-1的回归系数分别为-0.159和-0.149，分别在10%和5%水平上显著，见列（8）和列（13）。Sobel检验的Z值分别为-1.438和-1.592，并未通过5%显著性水平检验。财务报告重述路径的检验结果见列（4）、列（9）和列（14）。在路径模型Path b中，Restatei，t-1对CFO地位Statusi，t-1的回归系数为-0.018，接近10%统计水平（t=-1.64）。在路径模型Path c中，中介因子财务重述均不显著。据所列示的结果，CFO地位对股价崩盘风险的监督路线也不成立。CFO地位通过控制途径和监督路径影响股价崩盘风险的预测并未通过中介效应检验，可能原因有3个:首先，CFO在相关路径的作用会与企业内部制度的设计有关。如监督职能会由企业管理部、行政部或监察部负责，而这些部门不一定是由CFO负责。监督路径需要辅以CFO在其他职位的兼任。其次，CFO影响路径的分析需要更加细化。如财务报告重述，重述对于收益的影响大概可分为4种表述:不确定、无影响、提高收益和降低收益，而不同表述对于股价崩盘的作用不尽相同。所以进一步的检验需要细化，这也是后续研究的方向之一。最后，CFO影响路径的链条可能更长、更为复杂。