《表3 变量间相关系数：管理层能力能够降低股价崩盘风险吗》

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《管理层能力能够降低股价崩盘风险吗》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，下同。

为了进一步验证管理层能力与股价崩盘风险之间的负向关系，本文按年度及行业对管理层能力进行了排序，高于本年度本行业中位数的管理层能力赋值为1，否则为0，由此获得了一个关于管理层能力的虚拟变量MA＿high。表5报告了管理层虚拟变量MA＿hight-1对股价崩盘风险替代指标Ncskewt和Duvolt影响的回归结果。从表5中可以看出，对于Ncskewt和Duvolt两个指标，在全样本、国有产权子样本中，管理层能力虚拟变量MA＿hight-1都与Ncskewt和Duvolt显著负相关；非国有子样本中，虽然关系不显著，但回归系数为负。管理层虚拟变量MA＿hight-1对股价崩盘风险Ncskewt和Duvolt两个指标影响的回归结果进一步说明管理层能力越强，股价崩盘风险越低。假设进一步得到验证。