《表3 主要变量及其定义：中介机构本土化降低了客户公司股价崩盘风险吗——以“四大”会计师事务所本土化改制为例》

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《中介机构本土化降低了客户公司股价崩盘风险吗——以“四大”会计师事务所本土化改制为例》

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在（4）式中，被解释变量是客户公司股价崩盘风险，以股票负收益偏态系数（NCSKEW）和股票上下波动比率（DUVOL）表示。BIG4是虚拟变量，当样本公司是“四大”审计时取值为1，否则取值为0。POST也是虚拟变量，当样本年份属于2011年及之后，POST取值为1，否则取值为0。（3）在这里，我们关注的重点是交互项BIG4*POST的估计系数β3，反映的是本土化改制前后“四大”客户公司股价崩盘风险的变化相对于其他非“四大”客户公司股价崩盘风险变化的差异。与此同时，本文借鉴现有文献的做法（1）（2）（3）（4），在模型中加入如下控制变量:LAG1＿DTURN，滞后一期的去趋势股票换手率，股票本年度的月均换手率与上年度的月均换手率之差；LAG1＿RET，滞后一期的股票年度回报率；LAG1＿SIGMA，滞后一期的股票经市场调整后周收益率W的标准差；LAG1＿SIZE，滞后一期的公司规模，公司总资产的自然对数；LAG1＿LEV，滞后一期的财务杠杆，总负债与总资产之比；LAG1＿MB，滞后一期的成长性，市值与账面股东权益之比；LAG1＿ROA，滞后一期的总资产收益率，为本年度的净利润与上年度的总资产之比；LAG1＿ABSDACC，滞后一期的公司透明度，采用操纵性应计利润的绝对值衡量，其中可操纵应计利润由修正的Jones模型计算得到。根据现有文献的做法，上述控制变量均采用滞后一期的形式。此外，我们在模型中还控制上一期的股价崩盘风险以及行业和年度固定效应。值得注意的是，在控制了年度固定效应后，POST的效果将会被吸收，因此其估计系数不会出现在汇报的回归结果中。