《表3 基准回归：地方政府出让给融资平台的土地溢价了吗——“土地金融”视角》

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《地方政府出让给融资平台的土地溢价了吗——“土地金融”视角》

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注释：（1）小括号里的数字为聚类到城市的标准误；（2）***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著水平；（3）经济统计变量均滞后一期。

基于模型（1）的设定，表3第（1）列报告了基准回归结果。结果表明，是否融资平台这一变量的回归系数为0.176，且在1%的显著性水平上显著，即在其他变量不变的情况下，相对于非融资平台，融资平台平均土地溢价程度高达17.6%。若以商住用地平均出让价格2334元计算，这相当于出让给融资平台的土地价格比出让给非融资平台高出411元/平方米。这一结果说明，在“土地金融”模式下，地方政府会在土地出让环节将商住用地以更高的价格出让给融资平台，从而提升土地抵押品价值以获取更多金融资源。在地块特征变量方面，地块距离市中心的距离越远，商住用地出让价格越低；地块的土地级别越高，其出让价格也越高，这都符合我们的预测。同时，城市各个控制变量均对商住用地价格产生了显著影响。以道路铺装面积为例，道路铺装面积越大，交通越便利，商住用地出让价格也显著提高。为了验证这一结果并非偶然，表3第（2)-(4）列分别汇报了2公里、1.5公里和0.5公里的地块对匹配结果，结果均表明融资平台的确存在土地溢价现象，进一步加强了本文的基本结论。第（5）列则是将未匹配样本直接进行回归，此时融资平台土地溢价程度更高，达到28.7%，这说明若不进行地块对匹配以消除地块周边基础设施带来的影响，会高估融资平台的土地溢价。