《表3 基准回归结果：政府质量、财务透明与企业融资约束——基于中国制造业企业问卷调查数据的分析》

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《政府质量、财务透明与企业融资约束——基于中国制造业企业问卷调查数据的分析》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，括号（）内表示聚合在行业性质层面的稳健性标准差，下表同。

在基准回归部分，本文采用logit法进行估计，由于融资约束在行业层面存在一定的截面相关性，因此，本文采用聚合在行业性质层面的稳健性标准误作为显著性判断，估计结果如表3所示。估计结果显示，在逐步纳入企业层面、宏观层面控制变量后，政府质量（GQ）的系数在10%的水平上显著为负。具体而言，政府质量每增加一个单位标准误，那么企业遭受融资约束的概率将会降低0.35%。这意味着政府质量越好，企业的融资约束程度将越低。这一结果显示，地方政府对企业融资的“扶持之手”效应占优。同样地，企业财务透明（auditor）的系数估计值在5%的水平上显著为负，具体而言，相对于没有聘任外部审计师对财务报表进行审计的企业而言，聘任外部审计师对财务报表进行审计的企业遭受融资约束的概率将下降13.83%。这意味着能够提供更加透明和可靠财务信息的企业通常具有较强的融资能力，融资约束程度也较低。上述研究结果与本文研究假设1和2是吻合的。控制变量的估计结果也与预期基本相符，限于篇幅，不再赘述。