《表7 市场化水平调节作用的回归结果》

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《“釜底抽薪”还是“抱薪救火”——引入民营股东对国企并购效率的影响》

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表7报告了区分国企所在地市场化发展水平高低调节作用的回归结果。本文借鉴王小鲁等（2018)[38]对中国各地区市场化指数的测度方法，首先构建市场化指数虚拟变量（Index）：如果市场化指数高于年度中位数，Index取值为1，否则为0。接着，探讨Board＿Dummy与Index的交乘项Board＿Dummy×Index以及Board＿Ratio与Index的交乘项Board＿Ratio×Index的系数值及显著性水平。可以看出，Board＿Dummy×Index的系数分别为0.906 (p<0.01）、-0.013 (p<0.01）和-0.238 (p<0.01），而Board＿Ratio×Index的系数分别为5.217(p<0.01）、-0.033和-1.302(p<0.05）。这说明，与市场化水平较高的地区相比，引入民营股东对国企并购效率的提升作用在市场化水平较低的地区更显著。本文假设3得到了最终验证。