《表8：期现市场风险传染效应的影响因素回归结果》

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《沪深300股指期货与现货市场间风险传染效应及影响因素》

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2015年股灾与2018年股市动荡两虚拟变量的系数表现显著，但影响作用有所不同。2015年股灾期间，期现市场相关系数比稳定时期下降了0.013995；而2018年股市动荡期间，期现市场相关系数比稳定时期增加0.02291。这与期现市场在动荡期动态相关性表现一致。两次股市危机，期现市场相关性表现出明显差异，结合微观层面影响因素，原因可能是：2015年股灾期间，我国股指期货市场整体处于发展初期，各项制度发展不完善；同时2015年9月出台股指期货限制性政策，遏制了股指期货流动性，市场波动性增加造成了期现市场相关性的下降。而2018年股市动荡期间，中国金融市场相关制度逐步完善，股指期货交易限制逐步松绑，投资者投资理念有所提高，期现市场相关性明显增强。总体来看，股市异常动荡期间，风险通过投资者的羊群效应扩散，从而使得期现市场风险传染效应有所增强。