《表8 发债规模回归结果：中国市级城投债发行的影响因素研究——基于土地财政与房产市场视角的分析》

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《中国市级城投债发行的影响因素研究——基于土地财政与房产市场视角的分析》

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发债成本是城投债最重要的因素，不仅反映债务的违约风险，也代表投资者的收益。从结果来看（见表8），控制评级时，结果均不显著，投资者对债券评级的可信度存疑，侧面反映出我国债券市场和信用评级机构面临严重的信用危机。担保还比较受到投资者的关注和信任，在控制担保时，我们发现发债成本与商品房销售额、土地出让收入与财政收入之比和商品房销售面积呈显著负相关，同时发债成本与新建商品住宅同比价格指数和二手住宅同比价格指数回归系数显著，均为负值。以上结果均符合预期分析，土地出让收入越高，商品房销售额和销售面积越高，地方政府为城投债发行提供的隐性担保越有保障，发债成本越低。其中，商品房销售额每增加1个单位，发债成本下降0.221个单位，商品房销售面积每增加1个单位，发债成本下降0.180个单位。