《表2 2014年7月—2016年1月股票市场周期阶段》

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《波动性传导、市场板块差异与股票流动性——基于高频交易量价结合的新角度》

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资料来源:Wind数据库

本文结合上证板块、中小板块、创业板等三个板块的估值水平（市盈率），充分分析市场估值在2014年7月至2016年1月的变化趋势以及监管层及政府政策，将股市周期中的牛市阶段细分为牛市初期、牛市中期、牛市末期三个阶段；同时，结合投资者心理情绪将熊市分为股市大跌与救市、市场情绪恐惧、低迷、回归理性三个阶段。为考察投资者极端恐慌情绪下的股票波动传导，将熔断加剧恐慌、市场情绪逐步修复纳入考察区间（见表2）。