《表4 预调微调对货币市场利率波动的影响 (2013年10月8日—2016年1月31日)》

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《预调微调、货币市场利率波动与利率走廊机制》

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注:括号内为P值；*、**、***分别表示该系数估计值在10%、5%和1%的水平下显著。下同。

实证结果表明，书面和口头两种预调操作的效果具有一致性，均加剧了7天以内超短期利率的波动，减轻了1个月以上的短、中期利率的波动。微调操作中的SLF对各期限利率波动的影响与表4、表5基本一致，其平抑作用大体也呈现出随期限增加而递减的趋势，SLO的结果也与表4一致。而不同期限的MLF与表5显示的MLF整体效果存在明显差异，呈现出分化现象:3个月期MLF加剧了6个月期利率波动，对其他利率影响不显著；6个月期MLF总体上减轻了各期利率的波动；1年期MLF总体加大了各期利率的波动。从系数上看，1年期MLF对利率波动的加剧程度总体高于6个月期MLF对利率波动的缓解程度，这表明当同时进行规模相当的3个月期、6个月期和1年期MLF操作时，最终会加大货币市场利率的波动。同样，SLF赋值方法的变化不改变实证检验的结果。