《表1 3种不确定性变量的SVAR方差分解结果（%）》

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《外部不确定因素对我国旅游企业动态影响研究》

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图2展示了景区、酒店、旅行社3类企业净资产、营业收入以及现金流量净额对EPU冲击的脉冲响应关系，其中，每类企业的上排3个图，分别为滞后1、2和4期等间隔响应图；下排3个图为3个特定时间点上的滞后响应图，分别为2003年第二季度的“非典”疫情、2008年第三季度的金融危机以及2018年第三季度的中美贸易争端。显然，图中净资产、营业收入、现金流量净额对EPU冲击的响应都存在显著的时变特征。首先，比较EPU冲击后的等间隔图发现，3类企业的净资产均在短期内出现正向响应，但中长期来看有整体转负的迹象；营业收入短期内会受到明显负向冲击，中期表现出一定正向响应。这说明，旅游企业长期资产发展趋势向好，短期经营情况会受不确定性影响而出现一定程度下滑。其次，从特定时间点上的滞后响应图来看，3个大事件对3类企业净资产造成的影响都在10期以上，其中，对景区的响应整体上为负，而酒店和旅行社存在正向响应。营业收入和现金流量净额在重大事件冲击后会出现巨大的波动特征，其中，前4期幅度很大，6期之后才开始减弱。这表明，重大不确定性事件会对旅游企业造成显著动态影响，并且持续时间较长。最后，根据SVAR方差分解结果可知（表1），相较于酒店和旅行社企业，EPU对景区的影响程度要更大，对其净资产和营业收入的贡献率分别达到9.790%和9.1989%，接下来依次讨论经济政策不确定对景区、酒店和旅行社的影响。