《表5 动量收益的回归分析》

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《投资者情绪与动量效应——基于PLS方法与残差动量的比较》

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前文的分析表明，通过资产动量可以获得一定的正向收益，且收益主要来源于多头端。本部分主要分析投资者情绪是否对动量收益有显著影响。表5报告了回归结果，其中设置了两个虚拟变量High和Low，按照SentPLS的高低，取较高的1/3为高情绪组，此时High为1，其他为0；较低的1/3为低情绪组，此时Low为1，其他时间为0；剩下的1/3为中情绪组。由于将High和Low直接作为自变量进行回归时均不显著（限于篇幅，未列出回归结果），因此表5中设置了投资者情绪与指数收益的交叉项进行回归。可以看到，无论是收益动量还是残差动量，High*Index的系数均显著大于0，3个收益动量的Low*Index系数均显著小于0，3个残差动量的Low*Index系数均不显著。由此可见，投资者情绪对动量收益有显著影响，且高情绪能够显著正向影响动量收益，而低情绪在收益动量组有显著的负向调节作用，但是对残差动量却没有显著作用。