《表8 主办券商声誉、企业分层与股票流动性》

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《券商声誉与股票流动性:来自新三板市场的证据》

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以股票流动性Ami、Tur、Dvo为被解释变量，以主办券商声誉Rep和Rnk为解释变量，基于（2）式对创新层样本和基础层样本进行回归，结果见表8。由表8可知，在控制其他变量的情况下，在创新层企业中，Rep与Ami在10%水平上显著正相关，t值为1.665；与Tur在1%水平上显著负相关，t值为-2.825。以上结果表明，主办券商声誉反而不利于股票流动性。在基础层企业组中，Rep与Dvo在10%水平上显著正相关，t值为1.827，说明高声誉主办券商能发挥弱积极作用，一定程度上可增加股票交易规模，但因新三板市场整体风险较大，基础层企业本身存在的交易风险使主办券商声誉的积极作用十分有限。以上结果表明，主办券商声誉对创新层企业组的股票流动性无积极影响，而对基础层企业可能通过持续督导发挥弱积极作用。H2a得到部分验证。