《表4 中国在岸、离岸利率互换和美联储货币政策溢出表》

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《美联储政策周期转换对中国金融市场的溢出效应研究——基于境内外利率互换的视角》

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注：Panel A和Panel B为参照Diebold&Yilmaz(2012）进行广义溢出效应测定所得的结果，第ij个向量表示市场j收益率冲击对市场i收益率预测误差方差的解释力度；Panel A基于实际联邦基金利率水平进行估计，Panel B基于实际联邦基金利率变动率（一阶差分）进行估计。

根据表4的估计结果，当使用实际联邦基金利率水平估计时，预期到美联储货币政策对其他市场的波动溢出（2.0）远远小于未预期到的美联储货币政策对其他市场的波动溢出（34.7），验证了Bernanke and Kuttner(2005）的观点：未预期到的货币政策冲击相对已预期到的货币政策，对市场产生更为显著的影响。该部分总外溢指数为29.4%。