《表4 现金股利对创新能力促进作用的调节效应检验》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《现金股利影响上市公司创新吗——兼论半强制分红政策的干预》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

首先，考虑政府补助对现金股利促进企业创新效应的影响。现有文献表明，政府补助会影响企业创新，大部分研究认为，政府补助与企业创新之间正相关[8，29]，但是也有部分研究认为政府补助有可能产生挤出效应[30]，因此政府补助可能与现金股利共同发挥作用，对企业创新能力产生影响。本文以政府补助的中位数为界，将总样本分为高政府补助组和低政府补助组。表4的第（1）、（2）列检验了政府补助的调节效应，从回归结果可以看出，在高政府补助组中，创新能力（Innov）与现金股利（DIV）的回归系数不显著，而在低政府补助组中，创新能力（Innov）与现金股利（DIV）的回归系数显著为正，说明政府补助与现金股利对企业创新能力的提升具有替代效应。其原因可能在于，当政府补助较高时，往往意味着该公司会受到政府的持续监管，而迫于监管压力，上市公司会高质量地完成研发活动，以规避潜在的道德风险[31]，缓解代理问题，从而使得现金股利无法通过降低代理成本促进企业创新。另外，李汇东等[29]发现，政府补贴可以通过促进债权融资提高上市公司研发支出。政府补贴传递了政府监管认证的信号，缓解了上市公司的融资约束，使其更容易获得外部资金，而外部融资使上市公司受到更加严格的监管，同样缓解了代理问题，使得现金股利无法通过降低代理成本促进企业创新。