《表2 M0层次的离岸人民币境外需求影响因素分析》

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《离岸人民币境外需求的测度与影响因素研究》

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注：括号内为通过Newey-west方法t调整的与自相关一致标准差；***、**和*分表示1%、5%和10%的显著性水平；常数项结果未列出。（下同）

通过异方差检验后，分别对M0、M1、M2三个层次的离岸人民币境外需求影响因素进行面板回归分析。M0层次的离岸人民币境外需求影响因素的OLS回归结果如表2所示。第一，三个地方的人民币国际化程度、宏观税率以及股票市值会对M0层次的离岸人民币境外需求有显著的正向影响。第二，三个地方对中国大陆实际投资规模以及货币化率对M0层次的离岸人民币境外需求有显著的负向影响。第三，三个地方从中国大陆的进口贸易额、生产总值、外汇储备水平、存款利率以及汇率水平对M0层次的离岸人民币境外需求没有显著影响。三个地方的人民币国际化水平、宏观税率、股票市值以及对中国大陆的实际投资对M0层次的离岸人民币境外需求的影响方向都符合预期。而三个地方货币化率的提高会给M0层次的离岸人民币境外需求带来负向影响，这是由于货币化率的提高是对本地区货币供给量的增加带来的，而本地区货币供给量的增加是与对本地区货币的需求密切相关的，而不会增加对离岸人民币的需求。